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茅台的本质不是消耗股

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怀化铁观音新闻 发表于 2021-4-28 07:08:53 | 显示全部楼层 |阅读模式
这几天茅台降价的消息传得沸沸扬扬,公司股价也履历了狂跌又暴涨。我前段时候恰好也看过白酒行业,感觉茅台是一家很是值得展开讲讲的公司。相比起很多投资人会用“成瘾品”、“强品牌”这类消耗股的角度去看它,但现实上茅台带有很是强的金融属性,用金融股的视角去了解茅台能够是一个更好的角度
一、特别的经销商群体
大师都晓得53°飞天茅台的价格有逐年爬升且有价无市的特点。按照券商19年6月做的调研,53°飞天茅台在部分终端零售店的价格已经跨越了2500元,而且商品稀缺,很多消耗者有钱也买不到。

(公然材料整理)


这致使了经销商很是怪异的行为特征:一般的消耗品经销商都恨不得尽快卖掉手上的库存,这是为了快速回拢资金,也是避免商品卖不掉贬值,可是茅台的经销商完全没有这个担忧。
一方面,茅台的经销商们都有强大的信心,商品拿在手上能稳定升值。茅台没有保质期,年份越久越值钱,经销商有信心把茅台拿在手上期待其升值,所以一般城市把货拿在手上不急着卖出;有些黄牛也会吃货,也承当了一部分经销商职能。

另一方面,茅台的经销商是市场上资金气力最薄弱的一批白酒经销商,能吃进大量库存且持有很长时候。以下图所示,茅台留给经销商的利润空间是一切白酒企业中最丰富的。商品好卖,利润空间又高,这对经销商加盟的吸引力是致命的。而茅台自己将门坎拔得很是高(2013年茅台经销商的门坎是一次性打款6365.6万元;2014年茅台在乡县级地区招商,门坎是一年最低完成800万元进货,此外想成为茅台经销商不但得有钱,还得有当地政商资本),丰富的利润空间加严酷的准入门坎,使茅台具有了一批财力薄弱的经销商,能吃进大量库存并持有较长时候。

(一样是高级白酒,五粮液的渠道利润率跟茅台完全不成等量齐观)


对一般的商品而言,经销商进货的需求取决于下流消耗者的需求;但对于有明显升值预期的商品,经销商进货就已经与下流无关,而与增值预期有关。茅台公司一向在限制经销商的进货额度,但也挡不住经销商的积极进货性。而经销商不急于兜售转而把库存拿在手中,进一步致使了零售真个商品稀缺。这也是为什么茅台产能年年扩大,价格越来越高,在餐桌却越来越少见的缘由。

二、生产真个稀缺性不是茅台涨价的缘由

很多人感觉茅台少是由于产量低,还会讲出“茅台只要茅台镇能生产,所以稀缺”这样明显被洗过脑的歪事理。
现实上单论高端酒的话,浓香型白酒的高端产酒率比茅台这类酱香型白酒低很是多,2018年五粮液酒产量两万多吨,泸州茶叶老窖七八千吨,而茅台是4.97万吨,五粮液加泸州茶叶老窖都不如茅台一家的产酒量。
这是由于高端浓香型白酒的产出很是受窖池年限影响,明代的窖池产10斤浓香型白酒能获得6~7斤高端酒,五六十年的窖池产出10斤酒却只能获得不到1斤的高端酒,丰年份的窖池的稀缺间接决议了浓香型白酒产出高端酒是很是困难的。相比之下,酱香型白酒的高端产酒率高于90%,产出高端酒是相对轻易的。
“只要茅台镇能产茅台”也底子不是稀缺的来由,要晓得茅台镇一样有大量的零星酒窖,受13年行业冷落的冲击,一度有跨越对折酒厂停产,可见当地酿酒资本底子谈不上稀缺。

(茅台的产能逐年扩大)


茅台的产能之前很多年没法扩大,有很重要的一个缘由是酱香型白酒的酿造周期是5年,这意味着一个厂建下去最少需要5年时候才可以起头回拢资金,前期现金流实在太差。假如茅台没法在市场上卖出充足高的溢价,这么严苛的生产本钱是很是难cover掉的,此外,早期企业也明显不具有充足丰裕的资金流来扩大产能。要晓得,2000年前后,茅台的经营是很是困难的,销量、价格都远远低于五粮液,底子没有现在白酒龙头的光辉。
关于茅台年年涨价,背后还还有玄机。

三、以普洱茶叶茶为例看商品炒作的逻辑

先上结论,茅台价格的高涨,跟普洱茶叶茶、藏獒、虫草、潮鞋的炒作,甚至郁金香,没有本质的区分。

一切炒作商品的套路都是类似的:
① 把控泉源,缔造稀缺性;
② 挖掘卖点,通常为从稀缺性、升值性、功效性、文化性几个角度切入;
③ 高调向公共推行、宣传,经过自导自演的拍卖等手法,制造繁华气象;
④ 树模效应,先辈场的人赚到了钱,吸引接盘侠

我们以普洱茶叶茶为例分析一下炒作的套路。最初,普洱茶叶茶是很是小众的茶种,2004年一千克铁观音的价格可以买10千克普洱茶叶茶。但普洱茶叶茶炒到最凶的时辰,“大益7542”一年时候从4000多元一件涨至22000元一件;而市场在2007年崩盘后,其短短几天跌掉60%,无数茶商被套牢。
普洱茶叶茶的炒作可以分红四个阶段:

阶段一,吸筹:

2000年前后,港台茶商就起头结构普洱茶叶茶市场,那时普洱茶叶茶还是很是小众的品类,每千克老茶的收买价之廉价甚至不跨越10元。
港台茶商他们做了两件工作:
一是在云南茶叶各城市的茶厂、茶庄、供销社收买老茶,三年便将云南茶叶大部分老茶收买殆尽。
二是介入云南茶叶茶厂、茶山(茶园)的并购重组,从泉源把控了生产端。直到明天,众多改制后的大茶厂股东结构中仍然有港台本钱的影子。
阶段二,寻觅卖点、言论造势

普洱茶叶茶自己有一些很是轻易被拿出来说的卖点,包括:
①把持性和珍稀性:普洱茶叶茶发展条件怪异,仅能在澜沧江两岸的丘陵地带中发展,其中以临沧茶叶、思茅、西双版纳茶叶3个州市最集合。
②建造工艺复杂、放越久越值钱:普洱茶叶茶建造工艺复杂,需要经过相当长时候贮放才能销售,贮放时候一般需要2~3年,干仓陈放5~8年的熟茶是上品。
③丰富的文化内在:清代入选为贡茶、茶马古道的传闻历史悠久,有充足挖掘的亮点。
(看完这三点大师能否是逐一对应都想到了茅台)
为了挖掘普洱茶叶茶的代价,炒家请来大量茶学大师宣讲茶文化、出书刊物,建立茶学研讨所。台湾茶叶师大教授邓时海出书过普洱茶叶茶巨著《普洱茶叶茶》、《普洱茶叶茶续》,他也是1999年第一批就到大陆收老茶的人,他在书中提倡“喝熟茶、品老茶、藏新茶”,使普洱茶叶离开消耗品属性,融入金融产物投资保值的属性,缔造了炒作的根本。
从2005年起头,港台炒家就重金在媒体上言论造势,手法多种多样,能喝的古玩、减肥、养生、慈善义拍、奥运等,凡是能沾上边的都大炒一番。还策划了“马帮进京”,搞义卖、搞消息公布会、建希望小学,以及层见叠出的拍卖,吸引了大量关注。




(2005年5月1日,云南茶叶马帮驮着数百千克普洱茶叶茶向北京茶叶进发,重续中断了166年的送茶贡道,再现瑞贡都城的壮举,借此打响了普洱茶叶茶的著名度)
学术方面,港台茶商援助研讨机构挖掘普洱茶叶的保健机理,中国农科院茶叶所、云南茶叶农科院茶叶所和云南茶叶农大等科研单元,都围绕普洱茶叶茶的品格构成机理和保健功用出书了大量研讨论文。
同时,操纵各类社会资本游说政府对投资普洱茶叶立项;以境外本钱投资为由进入当地结构普洱茶叶资本,一方面低本钱把持上游资本,也之外资之名获得当地政府的超凡规支持。
阶段3,抬拉价格:

炒家优先将囤积的陈年老茶打形成奢侈品,打出“十年十倍”的口号,经过自导自演拍卖会将价格炒高后带动中低端品种渐渐出货。
同时,已经控制了上游茶厂与茶庄的炒家严酷控制了市场上普洱茶叶茶的出货数目,经过缔造供需不服衡延续抬升终端价格。
有了价格的支持,加上“蕴藏增值”概念以及文化的包装,普洱茶叶茶一会儿成了身份、文化的意味。大量不领会内幕的散户涌入接盘,进一步推高价格。
炒到了前期,制品普洱茶叶求过于供,甚至有人起头炒“期茶”:炒家在新茶未上市时就起头炒定单,那时能拿到茶就意味着暴富的机遇,底子没人担忧普洱茶叶茶卖不进来。
阶段4,出货:

等到到达散户多量接手时,普洱茶叶茶的价格已经翻了几倍,农户便起头有序出货。普洱茶叶经过一二三级经销商传导到终端散户手中,当农户把一切货抛空,三级市场的价格还在涨,散户一跟进就发现无人接盘,因而有了2007年的普洱茶叶茶市场闪崩。

上述的炒作普洱茶叶的操纵手法,能否是会让大师联想到茅台呢?至少在卖点的归纳上,两者有着高度的类似性。
普洱茶叶茶只能在澜沧江两岸丘陵地带发展,酱香酒只能在赤水茶叶河边酿造;普洱茶叶茶建造工艺复杂,要5~8年做出的才是上品,茅台酿造工艺也复杂,5年才能酿好;普洱茶叶茶清代入选为贡品,茅台唐宋今后成为贡酒、而且深受周总理等一批开国元勋爱好;有大量的茶学专家宣传普洱茶叶茶的各类功效机理,而也有大量酒学专家宣传酱香酒的丰富香型、护肝等特征;同时,两者都有越陈年越值钱的特点…
明天传播在市道上的那些故事,有几多是可以溯源的呢?比如说有“一年茅台加入名酒评选会没有评上,组委会谨慎翼翼请示中心后将其加上”,这样的故事在坊间传播甚广,谁晓得这故事是真是假,最初是什么人以什么样的目标传布出来?可是这样的故事简直具有很强的话题性,很多人聊起茅台城市津津有味这些“传闻”,到最初三人成虎,也就没人会再去追溯故事背后的实在性有几分。
除了卖点,在塑造高端形象的手段上,茅台和普洱茶叶茶也是高度类似的。2005年之前,国内白酒的老迈还是五粮液,而茅台率先在市场上销售陈年茅台,将其卖到很是高的价格今后,拉动市场对普通茅台的关注,这与普洱茶叶茶优先将老茶打形成奢侈品的手段千篇一概;茅台前期一样做了大量的政府公关,获得了当地政府的大力支持,也收获了一批官场的忠适用户,经过他们的影响力进一步建立了茅台的白酒龙头职位。
诸多身分,都直指一个究竟:茅台的价格逐年爬升背后,有很多跟普洱茶叶茶类似的影子,而这类炒作机理,假如大师有爱好深入挖掘,会发现这么多年反频频复地在君子兰、黄梨木、冬虫夏草、藏獒等很多范畴出现过。
四、从金融属性看茅台

茅台这类商品的定价机制与房价的定价机制类似:一个地区的房价实在是由少答应买卖屋子的价格决议的,虽然大部分屋子处于非买卖状态,但假如可买卖的少许屋子卖出了高价格,大师就会默许以这些买卖的价格来测算该地区屋子的价格。
是以,市场上很是少的可买卖53°飞天茅台,由于其稀缺性,价格被越推越高,而这决议了53°飞天茅台的价格全盘拉升。这类剧烈的拉升会吸引更多人进入到这场游戏中,一部分人会想法子从各类渠道进货并囤积,甚至有人会借助杠杆进场炒作,进一步加重终端稀缺性。

这也是为什么飞天茅台在涨价周期的后半段加速度是越来越大的,有关方面的宣传衬着叠加终真个稀缺强化了降价的共鸣,共鸣反过来又进一步强化了炒作与囤货。市场情感与买卖价格相互增强,这几近是索罗斯的反身性理论的最好案例。一般公共消耗品的涨价常常是被原材料的本钱提升所鞭策,而茅台这类商品的涨价则是被其强大的增值预期所鞭策。一旦飞轮转动起来,就可以延续地自我增强,价格提升可以拉动销售量的提升,从而一路拉动了茅台股价的提升。
这样的机制下必定存在泡沫,头部的炒作者炒作茅台,腰尾部的炒作者没有财力和资本囤积茅台,但也把手伸向了五粮液等其他白酒品牌。固然茅台作为白酒中最负盛名的品牌,在重要的宴饮、酒席上仍然会被有财力的消耗者消耗。我们不否认茅台品格的优越性,否则也没有炒作的条件,但到了泡沫的前期,实在很难说得清到底这个市场上有几多茅台被消耗了,又有几多茅台被作为炒作工具囤积。
13年起中国白酒市场履历了剧烈震动,大量白酒企业面临庞大危机,持续两三年关端价格与销售支出都剧烈下滑,全部白酒市场都缩水了很多。很多人会把13年这一波白酒市场的缩水归因于塑化剂、限制三公消耗的冲击致使终端消耗需求的萎缩。可是笔者以为,三公消耗等虽然有影响,但实在充其量只是导火索而非底子缘由,就像萨拉热窝事务只是一战的导火索,其底子缘由是帝国主义国家之间的政治经济成长不服衡。
否则,按事理三公消耗限制公务饮酒后,茅台作为政务宴饮的最首要白酒品牌,理应受冲击最大,但13年、14年茅台恰正是是唯逐一家销售额、利润都没有下跌的高级白酒企业。
现实上13年白酒市场下跌的最焦点缘由还得归因于白酒市场泡沫过度致使的代价蒸发。12年时茅台的终端零售价已经到达了2300元/瓶,要晓得那时城镇居民家庭人都可安排月支出也不外2000元出头,一个城镇居民一个月的可安排支出都不敷以消耗一瓶茅台,那时的泡沫之严重可见一斑。

(来历:Wind、中泰证券)


这类高度非稳态的状态下,政策的限制、塑化剂的风浪无疑具有极强的催化力,使得泡沫在很短的时候内敏捷地破裂。反身性理论再一次上演,各白酒品牌经销商踩踏式出清手中存货,致使终端价格大跳水,进一步加重市场发急,刺激经销商甩货。经销商资金链断裂有力继续游戏,传导到各家酒企的成果就是出厂价被迫下调,而出货量也大幅度下降。这场灾难涉及到了全行业,从五粮液这类高端酒到洋河、沱牌舍得。
但对茅台而言则否则,虽然终端价格简直也面临了腰斩,散布在各层级渠道中的库存被大量出清(究竟腰尾部也有很多玩家借杠杆囤货),但拜高经销商准入门坎所赐,大量头部经销商有充足的资金底蕴承受冲击,照旧能延续从厂商手中进货,保持了那几年茅台的销售支出与利润。而当泡沫出尽,市场逐步苏醒,白酒又在茅台的率领下起头了新一轮的涨价周期(能否是感受和比特币有点像…甚至普洱茶叶茶崩盘以后,也有后续的第二波炒作)。
不成否认的是,茅台不管从产物力还是品牌力都是极为强大的。可是我并不以为了解茅台这只股票可以用普通的消耗股的视角硬套。假如品牌可以说明一贴题目标话,为什么茅台旗下其他产物线,一样顶着茅台的牌子,但却不曾出现过类似53°飞天茅台这样的价格疯涨且有价无市的情况呢?
五、市场上对茅台的疯狂炒作,是茅台公司希望看到的吗?
讲到这里,也许有朋友会问:市场上对茅台的疯狂炒作,是茅台团体希望看到的吗?
终端零售价的上涨对于企业而言必定是好事,由于对于茅台而言,价格提升可以拉动量的提升。
但这也是冲突的,假如终端价格的泡沫度可以持久控制在公道水平,茅台可以从中渐渐享用盈利;假如泡沫一会儿被吹到天上又忽然破裂,大起大落的波动必定影响到经销商的保存状态,也会传导过来影响到茅台本身。
是以我们可以看到这几年,茅台一向延续地在控制对单一经销商的出货量,削弱经销商的集合度,以避免库存过量地郁积在经销商手中。同时茅台也在逐步提升直营的比例,削减经销商数目,本质上也是为了更好地控制泡沫收缩的速度。13年泡沫破裂后茅台处境最好,与其之前严酷管控经销商渠道不无关系。
明天的茅台价格再一次冲到了12年的高点,我们可以看到近期价格的回落实在给市场情感带来了比力大的波动。茅台公司要若何处置好终端价格,使其不重蹈12年时的覆辙,这是一个值得期待的题目。
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Kierra34656 发表于 2021-4-28 07:09:36 | 显示全部楼层
茅台必然盛极而衰
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小烛哥哥m 发表于 2021-4-28 07:09:58 | 显示全部楼层
这个是基金杂堆股等按盘侠
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